数据来源于同花顺。

我们先来看过去五年12家珠宝公司的毛利率情况：

过去五年平均毛利率超40%的公司有两家，都是深圳公司，其中排名第一的*ST赫美已经爆雷，飞亚达A则是一家老牌央企，1993年就已经上市，截止2020年1月1日市值为49.13亿元。

排名第三的是一家潮汕企业，第四名和第五名也都是深圳企业。

整个榜单中最奇特的是周大生和老凤祥，两家公司的生意模式都是满大街开店卖珠宝，深圳的周大生平均毛利率高达33%，而上海的老凤祥平均毛利率仅9%。这是怎么回事呢？

根据两家公司2018年年报披露的信息，周大生门店总数3375家，其中加盟门店3073家，自营门店302家。老凤祥共计拥有营销网点达到3521家（含海外银楼19家），其中连锁加盟店3339家，自营银楼（网点）182家（含海外18家）。两家公司的门店总数基本在一个数量级，周大生的自营门店还要多一些。

然而在营收规模上，周大生2018年为48.7亿元，老凤祥为437.84亿元。老凤祥的营收几乎是周大生的十倍。这种巨大的差异，主要体现在两家公司的原材料采购模式上。老凤祥采取的是自行采购、设计、生产、销售模式，而周大生采用的模式是“公司加盟渠道的素金首饰产品供货一般通过指定供应商完成，产品仅限于公司指定品类和指定标准。指定供应商和加盟商自行结算货款，所选购产品品均需经过公司内检和国家/地方检测机构检测合格后使用‘周大生’品牌销售”。两者的区别在于周大生的“指定供应商和加盟商自行结算货款”，也就是说，周大生的3073家加盟门店都是自行采购和销售，公司仅仅是收取品牌加盟费，这就是公司营收额很低而毛利率很高的原因。

我们再来看下销售净利率指标：

同样因生意模式的原因，周大生的销售净利率名列行业第一，远高于重资产的老凤祥。

再来看下成长性：

过去五年，周大生的五年营收复合增长率也远高于老凤祥。

再看资本运营能力：

在过去五年的扣非净资产收益率方面，周大生依然名列第一，五年均值高达24%，老凤祥也不遑多让，达20%，其它公司则无法望它们两家的后背。

我们将五年毛利排名、五年销售净利率排名、五年营收复合增速排名、五年扣非净资产收益率排名、五年自由现金流之和排名视为权重，求其均值，则综合排名如下：

周大生因五项指标排名都靠前而拿下综合指数第一，老凤祥最强的是自由现金流，但因为毛利率较低，因此综合排名第五。

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